结论：此前市场对“宽货币”的环境已形成一致预期，但对是否“宽信用”仍然疑虑重重。换言之，市场对政府“稳增长”的决心仍有所质疑。然而，本周四晚公布的社融和信贷数据，可以说基本将此疑虑打消。宽信用利好银行、地产、基建（解决了没钱的问题）。但从结构上来看，实体企业的融资需求复苏仍需时日。企业中长期贷款比例有所上升，但票据与短期融资仍然占据主导。居民端贷款也同比少增，说明消费市场与地产市场的恢复仍然需要时间。冬奥会也是一重要时间节点，冬奥会后大概率出行会进一步放开，利好餐饮旅游。外围市场，美国通胀又一次爆表，引发对3月议息会议加息50个基点的担忧。内部利好，外部利空，近期市场走势至关重要，将决定哪一因素占上风。

具体分析一下1月的金融数据。

金融数据主要分两大块：一是关注实体企业的融资需求与金融机构放贷意愿如何，即社融与人民币贷款数据；二是关注实体经济的流动性如何，即M1、M2与人民币存款数据。

先来看社融数据。2022年1月末社融存量为320万亿，同比增长10.5%，环比提高了0.2%。新增社融规模为6.17万亿，同比多增9842亿，高于wind一致预期5.44万亿。

从结构上来看，表内信贷中人民币贷款新增3.98万亿，同比多增3944亿，是单月统计的高点。这里需要指出的是，其中企业中长期贷款增加2.1万亿，占比大幅提升，结束了连续5个月的同比少增，但整体仍然较弱。票据融资与短期贷款仍然占据同比变化的主导，但增加幅度环比大幅减少。这说明虽然贷款结构有所优化，企业真实融资需求有所回升，但离完全复苏还有一段距离。另外，居民端贷款增加8430亿，其中短贷增加1006亿，同比少增2272亿；中长贷增加7424亿，同比少增2024亿。说明居民端的消费贷与房贷仍然低迷。消费复苏与房地产销售复苏仍需时日。

需要指出的是，企业中长期贷款与居民贷款主要反映了实体的主动融资需求，而政府债券、票据融资、企业短贷等与政策密切相关。总量上升，而主动融资需求表现一般，说明政策推动的融资需求大幅上升。具体从行业上来说，地产、制造业融资仍然表现一般，大概率逆周期投资的基建是推动融资需求的主力军。

再来看货币供应量。1月末，M2同比增长9.8%，增速环比高0.8%，同比高0.4%。M1同比下降1.9%，剔除春季因素同比增长2%。由于2022年除夕在1月底，企业一般提前发放奖金薪酬。然而，即便考虑到春季因素，M1的增速仍然比上月下降了仅1.5个百分点，说明居民存款向企业存款转化并不通畅，这大概率仍与居民购房意愿不高有关，与社融数据的反馈也是一致的。