2022年上半年的市场行情不可谓不惊心动魄，短短半年的行情演绎可分为四个明显的不同阶段，分别由不同宏观因素所主导。第一阶段：市场对美联储加息预期不足，开启对成长股杀估值；第二阶段：俄乌冲突爆发加速市场对全球陷入滞涨经济环境的担忧，期间周期与价值股表现相对优异，成长股进一步下跌；第三阶段：上海疫情爆发，经济活动全面停摆。面对国内外的双重不确定性，市场极度悲观，金稳会召开后仍然出现踩踏式的全面下跌；第四阶段：上海宣告取得抗疫胜利，逐步恢复同行与堂食，A股市场罕见地在全球市场中走出独立行情，反弹幅度较为可观。

值得说明的是，在市场行情进入第四阶段后，虽然主导前三阶段行情的宏观因素仍在，但对市场的影响已明显钝化。对此我们一一进行简要分析。首先来看美联储加息的影响与后续预期。在今年3月、5月与6月的议息会议上，美联储分别宣布加息25、50与75个基点。这三次加息动作，力度一次高于一次，但对国内市场的影响已逐渐减弱。美联储未来的加息节奏与力度主要取决于通胀水平与经济增长。美国CPI在5月创下1981年以来的最高值8.6%后，6月已经开始下滑。为了中期选举，拜登绞尽脑汁用尽各种手段试图压低通胀：对内抨击石油企业赚取暴利，对试图外缓和与沙特、伊朗的关系促其增产，与此同时考虑减免特朗普时期对中国相关企业增加的关税。此外，美国经济增长已开始显现疲态，市场对加息的节奏与预期将逐渐转弱。其次，俄乌战争对国内外市场的脉冲式影响已基本消除，除非战局发生质的变化，保持适度关注即可。第三，疫情冲击。疫情对经济的冲击无疑是巨大的，尤其是消费与服务业。尽管上海抗疫宣告胜利，但传染性更强的奥密克戎BA5.重新在海外肆虐，欧美多国感染人数再次上升到每日10万例以上。在通行政策逐步放开的当下，国内疫情复发的可能性仍存。不过，好的一面是，我国的防疫系统已经受住数次考验，只要疫情没有大规模蔓延，一刀切的“封城”不会出现。

综上所述，下半年A股市场的行情仍然将保持以我为主，关注点可集中在两个方面：经济基本面的恢复是否符合预期、货币政策是否发生转向。政策上需要关注730政治局会议与二十大对下半年以及未来经济发展的部署。

经济方面，根据当前跟踪的宏观高频数据可以推断我国的经济恢复正有条不紊地进行。6月的社零数据与社融数据均有可能超市场预期。然而，更需要关注的是货币政策与国内通胀。近期有一个值得留意的现象：央行开始回收流动性了。央行在7月初连续2天回笼资金70亿。诚然，这个量并不大，整体货币环境仍然还是宽松的，但货币政策边际转向的意图已非常明显。另一视角也可以验证上述问题。6月以来猪价在短时间内快速上涨，发改委立马约谈猪企，并开始研究释放储备。其实许多猪农从去年亏钱到现在，才刚开始盈利，为什么这次发改委对猪肉价格上涨反映如此迅速呢？背后的根本原因还是提前防范猪油共振下的通胀风险。从历史上来看，猪油一旦形成共振，对通胀将产生较大影响。如果国内通胀加速上升，叠加外部美联储持续加息导致中美利差进一步倒挂，那么必将影响货币政策的持续发力。不过，今年CPI目标是控制在3%以下，5月CPI为2.1%，6月在猪价上涨的背景下预期在2.5%左右，仍有较大的调整空间，当前保持一定警惕，持续关注即可。

行业方面，我们持续看好代表中国经济未来发展方向的汽车、新能源与高端制造业，并将继续坚定在这几个方向进行布局！